[摘要]行业仍处于艰难的去产能主动去库存阶段化工行业在07年5月开启一轮为期2年的产能扩张周期，在09年7月进入消化阶段。上一轮产能仍未消化结束时，由于4万亿投资的驱动，化工行业从11年下半年开始再启扩张，这次扩张周期结束于12年底。两轮周期累计的产能从13年初开始进行艰难的消化。国家经济增速中枢下移已无疑问，经济结构转型也不再偏重投资驱动，化工行业难现往日整体性景气机会。两个维度：供给端逻辑需求端逻辑1）传统重化工产业的分化，关注供给端缩减：无论是草甘膦还是染料、氨纶，虽本质上都是供需失衡，但核心驱动力在于供给端的收缩。环保起到重塑格局的作用，不仅加快了去产能进程，更是人为延长了景气周期。化工的各个细分行业去产能进程不一，分化在加剧。除自然周期外，我们认为需密切关注环保标准提升带来的“暴力”去产能机会，有望迎来周期反转。2）经济升级和转型中的新兴需求：无论是世界范围内产业转移浪潮还是国内经济升级的大趋势，都会衍生出对化工产业的新兴需求，这里不仅包括对化工新材料等高精尖产品的需求，更包括对精细化工的新兴生产模式和商业模式的垂青。我们看好在经济转型的大背景下，深入嵌入下游新兴产业给化工领域带来的投资机会。三条主线：新需求崛起、供给缩减、优势扩张1）新需求崛起，精选优势成长：世界范围内产业转移浪潮带来的农药/医药高端定制机会，国内的CMOCRO有望在这一历史背景下，成长为世界性的巨头。我们看好具备一流技术和体系，深入跨国巨头产业链中的优势CMO企业的崛起，代表公司：雅本化学2）供给缩减，景气周期反转：PVA在过去几年中产能陆续退出，当前实际产能远低于名义产能，行业进入类寡头格局。行业内优势企业的开工率已提升至80%以上，景气度悄然提升。我们认为PVA正在迎来周期反转，推荐PVA龙头：皖维高新3）供需平衡，优势扩张：在供需平衡的体系中，我们看重通过持续的优势扩张，以获得更大的市场份额和持续成长的优质企业。随着超纤渗透率不断提升，品质出众且不断扩产的龙头企业将充分受益。推荐标的：华峰超纤风险因素：经济持续低迷，大宗产品价格持续下滑；再次涌现大规模固定资产投资 (来源：国信证券)点击进入【股友会】参与讨论